常州强力电子新材料股份有限公
司关联债券 2025 年追踪评级敷陈
中鹏信评【2025】追踪第【418】号 01
信用评级敷陈声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成寄托联系外，本评级机构及评级从业东说念主员与评级对象不存
在职何足以影响评级行径寂寞、客不雅、自制的关联联系。
本评级机构与评级从业东说念主员已履行尽责访问义务，有充分原理保证所出具的评级敷陈罢职了信得过、客不雅、
自制原则，但不对评级对象过头关联方提供或已隆重对外公布信息的正当性、信得过性、准确性和无缺性
作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级标准和责任法子对评级结尾作出寂寞判断，不受任何组织或个东说念主的影响。
本评级敷陈不雅点仅为本评级机构对评级对象信用景象的个体见识，不看成购买、出售、合手有任何证券的
冷落。本评级机构不对任何机构或个东说念主因使用本评级敷陈及评级结尾而导致的任何损失负责。
本次评级结尾自本评级敷陈所注明日历起获胜，有用期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受
评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时间变更信用评级。本评级机构教导报
告使用者应实时登陆本公司网站关心被评证券信用评级的变化情况。
本评级敷陈版权归本评级机构统统，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除寄托评级协议商定外，
未经本评级机构书面同意，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级结尾 评级不雅点
? 本次评级结尾是沟通到常州强力电子新材料股份有限公司（以下简
本次评级 前次评级
称“强力新材”或“公司”，股票代码：300429.SZ）在光刻胶专用
主体信用等第 AA- AA- 电子化学品范围处于国内超越地位，具备一定本事上风，客户优质
评级瞻望 安详 安详 安详，坐褥布局多元，产物种类各类且不绝丰富，业务具有一定竞
强力转债 AA- AA- 争力。但中证鹏元也关心到，受下流需求不足等身分影响，2024 年
公司钞票减值损失大幅加多，筹谋赔本限制有所扩大；同期，公司
产能应用率进一步下滑至较低水平，在建产能限制仍较大，面对较
大产能消化压力。现款类钞票大幅减少，短期偿债目标有所弱化。
公司主要财务数据及目标（单元：亿元）
样貌 2025.3 2024 2023 2022
评级日历 总钞票 34.25 34.22 37.82 37.21
归母统统者权力 18.77 18.82 18.75 19.22
总债务 11.94 11.60 14.50 13.64
营业收入 2.17 9.24 7.97 8.91
净利润 -0.05 -1.80 -0.45 -1.25
筹谋行径现款流净额 0.24 0.22 1.07 1.43
净债务/EBITDA -- 6.59 8.74 5.45
EBITDA 利息保险倍数 -- 2.02 1.68 2.69
总债务/总本钱 38.87% 38.11% 43.48% 41.30%
FFO/净债务 -- 4.74% 2.03% 6.44%
EBITDA 利润率 -- 15.59% 14.48% 14.40%
总钞票报恩率 -- -3.32% -0.16% -2.25%
速动比率 1.10 1.00 1.11 1.18
现款短期债务比 0.69 0.58 1.24 1.57
销售毛利率 24.28% 19.45% 24.16% 28.23%
计算花样 钞票欠债率 45.17% 44.98% 50.16% 47.92%
贵寓开头：公司 2022-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
样貌负责东说念主：顾春霞 整理
guchx@cspengyuan.com
样貌组成员：范俊根
fanjg@cspengyuan.com
评级总监：
计算电话：0755-82872897
正面
? 公司具备一定本事上风，客户优质安详，业务具有一定竞争力。公司是国度火把盘算重心高新本事企业，在光刻胶
专用电子化学品范围处于国内超越地位，由于行业具有较高的本事壁垒和客户认证壁垒，公司研发、坐褥和检测技
术具有一定竞争力，且在本事升级和新品开发方面合手续参加，晋升业务竞争力。追踪期内公司与长兴材料、
RESONAC、旭化成、TOK、JSR 等公共有名光刻胶坐褥企业保合手安详的相助联系。
? 公司坐褥布局多元，产物种类各类且不绝丰富。公司坐褥基地散布于常州、绍兴、泰兴和长沙四地，产物波及 PCB、
LCD、半导体范围光刻胶专用电子化学品等电子材料和绿色光固化材料，其中公司 PCB 干膜光刻胶引发剂公共市集
份额位居第一，领有自主常识产权的 LCD 光刻胶引发剂系列产物，产物种类各类，应用范围无为。2024 年，跟着强
力转债募投样貌主要产线完工投产，公司产物体系合手续完善，一定进度上晋升了公司市集竞争力。
关心
? 受下流需求不足等身分影响，2024 年公司钞票减值损失大幅加多，筹谋赔本限制有所扩大。受下流需求不足、市集
竞争加重等身分影响，2024 年公司部分产物价钱合手续下探，绿色光固化材料销售毛利率大幅下滑至-17.42%，全年计
提存货、商誉及固定钞票减值损失统统 1.21 亿元，类似时间用度限制较大且进一步增长，严重侵蚀利润，2024 年公
司净利润赔本 1.80 亿元。
? 公司产能应用率进一步下滑至较低水平，面对较大产能消化压力。2024 年，跟着强力转债募投样貌主要产线完工投
产，公司产能竣事大幅晋升，但下流需求不足，订单增长乏力，产能应用率进一步下滑，其中电子材料产物产能利
用率处于较低水平，且在建产能限制仍较大，公司新增产能消化存在较大不笃定性，全体产能消化压力大。
? 现款类钞票大幅减少，短期偿债目标有所弱化。跟着样貌成就鼓动、债务到期偿付，类似筹谋占款加多，筹谋行径
现款流净额彰着着落，2024 年末公司现款类钞票同比大幅减少 48.90%，使得现款短期债务比下滑至 0.58。此外，强
力转债将于 2026 年 11 月到期，需关心转股情况。
畴昔瞻望
? 中证鹏元给以公司安详的信用评级瞻望。咱们合计，公司是国内少数有智商深耕光刻胶专用电子化学品范围的企业
之一，具备一定本事上风，主要客户安详且优质，业务具有一定竞争力，筹谋风险和财务风险总体可控。
同行相比
目标 久日新材 扬帆新材 公司
总钞票（亿元） 40.11 13.65 34.22
营业收入（亿元） 14.88 7.31 9.24
净利润（亿元） -0.55 -0.46 -1.80
销售毛利率（%） 13.75 14.37 19.45
钞票欠债率（%） 33.73 50.07 44.98
注：以上各目标均为 2024 年数据。
贵寓开头：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模子
评级方法/模子称呼 版块号
化工企业信用评级方法和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支合手评价方法和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模子已透露于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及结尾
评分要素 目标 评分等第 评分要素 目标 评分等第
宏不雅环境 4/5 初步财务景象 4/9
行业&筹谋风险景象 5/7 杠杆景象 4/9
业务景象 财务景象
行业风险景象 4/5 盈利景象 中
筹谋景象 5/7 流动性景象 5/7
业务景象评估结尾 5/7 财务景象评估结尾 5/9
ESG 身分 0
调理身分 紧要特殊事项 0
补充调理 1
个体信用景象 aa-
外部特殊支合手 0
主体信用等第 AA-
注：各目标得分越高，暗意发达越好。
本次追踪债券能够
债券简称 刊行限制（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
强力转债 8.50 5.826 2025-2-6 2026-11-19
一、 债券召募资金使用情况
本期债券召募资金盘算用于年产12,000吨环保型光引发剂、年产50,000吨UV-LED高性能树脂等关联
原材料及中试车间样貌和补充流动资金。凭证公司于2024年9月25日透露的《对于募投样貌结项并将节
余召募资金永恒补充流动资金的公告》，强力转债募投样貌“年产12,000吨环保型光引发剂、年产
召募资金21,348.95万元用于永恒补充流动资金。戒指2025年4月末，强力转债召募资金专户已刊出。
二、 刊行主体能够
追踪期内，公司称呼、控股股东及现实约束东说念主均无变化。由于强力转债部分转股，戒指2025年3月
份16,157.36万股，占公司总股本的30.13%，无股权质押或冻结情况。公司股权结构及现实约束联系见附
录二。
化学品及绿色光固化材料的研发、坐褥和销售及关联交易业务。2024年，公司归并范围未发生紧要变化，
戒指2024年末归并范围内子公司共17家，伏击子公司情况详见附录三。
戒指2025年6月11日收盘，公司股票价钱为12.25元，强力转债最新转股价钱为12.70元，转股溢价率
为27.55%。
三、 运营环境
宏不雅经济和策略环境
需，推动经济得当进取、结构向优
平。一揽子存量策略和增量策略合手续发力、靠前发力，成果逐渐知道。坐褥需求连续规复，结构有所分
化，工业坐褥和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保合手韧
性，破钞超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型流程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生
产力和高本事产业稳步增长，债务和地产风险有所着落，国际出入景象精良，市集活力信心增强。二季
度外部样貌严峻复杂，关税策略和大国博弈下出口和休闲率或面对压力。国内新旧动能调度，有用需求
不足，经济的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅策略愈加积极，加速推动一揽子存量策略和增量策略落
实，进一步扩内需尤其是提振破钞，服从稳作事、稳企业、稳市集、稳预期，以高质地发展的笃定性应
对各类不笃定性。二季度货币策略连续守护戒指宽松，保合手流动性充裕，推动通胀谦和回升，连续安详
股市楼市，树立新式策略性金融器具，支合手科技创新、扩大破钞、安详外贸等。财政策略合手续使劲、更
加过劲，财政刺激有望加码，加多刊行超永恒非凡国债，支合手“两新”和“两重”范围，扩大专项债投
向范围和用作样貌本钱金范围，同期鼓动财税体制改换。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房，
合手续使劲推动房地产市集止跌回稳。科技创新、新质坐褥力范围要因地制宜推动，合手续增强经济新动能。
面对外部冲击，我国将以更幽闲度促进破钞、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲有用的策略大意外部
环境的不笃定性，计算全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。
详见《关税博弈，坚强作念好我方的事情——2025年二季度宏不雅经济瞻望》。
行业环境
受房地产市集需求合手续疲软影响，光引发剂产物市集需求短期内难有彰着改善；跟着破钞电子行
业逐渐复苏，有望为光刻胶专用电子化学品需求提供一定撑合手
光固化本事是一种高效、环保、节能、适用性广的材料处理和加工本事，光引发剂是光固化材料的
中枢原材料，对光固化产物的固化速率起到决定性作用。光固化材料无为应用于木器涂装、遁藏建材涂
装、塑料成品涂装等多个范围，关联范围市集需求情况与房地产行业息息关联。连年房地产市荟萃手续疲
软，2024 年宇宙商品房销售面积进一步着落，对光引发剂产物市集需求形成较大牵累。
光刻胶光引发剂和光刻胶树脂等专用电子化学品是影响光刻胶性能的最伏击原料。光刻胶主要应用
于印制电路板（PCB）、高慢面板、半导体等范围。2024 年 PCB 市集有所改善，产值同比规复正增长，
行业呈现复苏趋势。受益于面板厂商限产保价及国内“以旧换新”补贴策略刺激终局破钞需求，2024 年
公共高慢面板市集限制亦合手续增长，2025 年国内市集在“以旧换新”补贴策略带动下需求有望得到延续。
图 1 2024 年公共 PCB 产值规复增长
贵寓开头：Prismark，中证鹏元整理
破钞电子行业逐渐复苏，有望为光刻胶专用电子化学品市集需求提供一定撑合手。2024年公共智高东说念主
机出货量达12.34亿部，同比增长6.0%，PC出货量为2.62亿台，同比增长2.5%，智高东说念主机零卖回暖，PC
销量止跌回升，公共破钞电子市集限制扩大，现在行业正处于AI带来的上行周期，本事立异进一步激励
市集需求，2025年行业有望守护复苏趋势，为光刻胶专用电子化学品行业需求提供一定撑合手。
四、 筹谋与竞争
公司仍主要从事电子材料范围各类光刻胶专用电子化学品和绿色光固化材料的研发、坐褥、销售及
关联交易业务，产物种类各类。2024年，房地产市荟萃手续低迷，破钞电子行业虽有所复苏，但终局市集
需求仍显疲软，公司下流市集需求全体仍显不足，市集竞争日益热烈。电子材料产物一经公司营业收入
的主要开头，除LCD光刻胶光引发剂收入同比保合手安详，其他各类产物收入限制均有所增长；绿色光固
化材料产物受益于强力转债募投样貌主要产线完工投产，新增产能开释使得全年收入同比增长20.07%。
概括影响下，2024年公司营业收入同比增长15.93%。毛利率方面，公司电子材料产物毛利率全体仍守护
较高水平，其中PCB光刻胶树脂产量提高摊薄单元固定成本，类似产物结构优化，带动毛利率彰着晋升；
绿色光固化材料产物下流需求合手续疲软，市集竞争特殊热烈，部分产物售价合手续下滑，类似新增产线产
能爬坡流程中产物单元固定成本较高，使得毛利率大幅着落至-17.42%，呈赔本状态，导致公司全体销
售毛利率有所下滑。
中电子材料产物毛利率有所晋升，绿色光固化材料产物仍然赔本，但赔本幅度有所收窄。
表1 公司营业收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
样貌
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
LCD 光刻胶光引发剂 1.86 20.14% 56.22% 1.86 23.38% 58.13%
PCB 光刻胶光引发剂 1.66 17.98% 33.22% 1.52 19.06% 27.75%
PCB 光刻胶树脂 0.98 10.57% 21.76% 0.88 11.04% 7.62%
半导体光刻胶光引发剂 0.60 6.53% 37.04% 0.53 6.66% 36.95%
其他用途光引发剂 2.73 29.54% -17.42% 2.27 28.52% 0.92%
化工原料交易 0.95 10.23% 14.00% 0.60 7.58% 17.06%
其他化合物 0.43 4.66% 19.88% 0.26 3.30% 9.05%
其他业务 0.03 0.35% 30.90% 0.04 0.46% 26.24%
统统 9.24 100.00% 19.45% 7.97 100.00% 24.16%
注：其他用途光引发剂主若是指环保光引发剂、UV-LED 用光引发剂、树脂、单体等绿色光固化材料产物。
贵寓开头：公司提供，中证鹏元整理
公司保合手一定的本事和创新上风，产物种类各类且不绝丰富；公司与国际有名光刻胶坐褥企业保
合手安详的相助联系，客户资源优质，2024年各类产物销量均有所增长；绿色光固化材料产物由于下流
需求合手续疲软，市集竞争特殊热烈，部分产物售价合手续下滑，全年业务呈赔本状态
公司在光刻胶专用电子化学品范围处于国内超越地位，具备一定本事和创新上风，产物体系不绝丰
富。公司是国内少数有智商深耕光刻胶专用电子化学品范围的国度火把盘算重心高新本事企业，所处行
业本事壁垒高，公司研发、坐褥和检测本事具有一定竞争力，其中PCB干膜光刻胶引发剂公共市集份额
位居第一，领有自主常识产权的LCD光刻胶引发剂系列产物，残害了国际厂商对该类产物的左右。公司
在绿色光固化材料范围已形成一定市集限制，连年通过产能推广逐渐完善产物布局，但该业务市集竞争
力仍有待晋升。公司产物种类各类，应用范围无为，波及破钞电子、家用电器、信息通信、印刷、涂料、
胶黏剂等多个范围。
导体光刻胶光酸等多个研发样貌正在鼓动中。公司研发的光敏性聚酰亚胺（PSPI）应用于半导体先进封
装范围，是重布线制程（RDL）的要道材料，现在多款PSPI产物处于给客户送样考据阶段；公司还布局
了半导体先进封装用电镀材料，包括电镀铜、镍、锡银，现在处于客户认证阶段。戒指2024年末，公司
研发东说念主员数目为204东说念主，较上年末加多8东说念主；2024年研发参加金额0.80亿元，占当期营业收入的8.61%，
同比有所着落。
公司通过深耕存量大客户，强化与大客户的本事疏浚，同期与下流应用厂商精致配合，凭证客户需
求合手续创新开发新产物，2024年电子材料产物销量均竣事增长，售价全体波动不大，销售收入稳中有升。
绿色光固化材料产物受下流需求合手续疲软、市集竞争特殊热烈影响，部分产物售价合手续下滑，全年业务
呈赔本状态；收获于新产线投产带来的产物种类推行和结构优化，全年销量和收入限制竣事同步增长。
产销率方面，2024年公司PCB光刻胶光引发剂、半导体光刻胶光引发剂产物产销率仍守护在较高水
平，PCB光刻胶树脂、LCD光刻胶光引发剂产物产销率下滑主要系新增产能开释类似市集竞争热烈，导
致销量增幅不足产量增长，同期部分产物备库存所致。其他用途光引发剂产物由于市集竞争加重，部分
产物价钱合手续下探，公司主动压降库存，产销率彰着晋升。
表2 公司主要产物产销情况（单元：吨，万元/吨）
产物 目标 2024 年 2023 年 同比增减
销量 769.94 740.51 3.97%
PCB 光刻胶光引发剂 产量 771.79 768.49 0.43%
产销率 99.76% 96.36% 3.40%
销售均价 21.58 20.52 5.17%
销量 2,779.77 2,498.93 11.24%
PCB 光刻胶树脂 产量 3,146.38 2,422.81 29.86%
产销率 88.35% 103.14% -14.79%
销售均价 3.51 3.52 -0.28%
销量 83.39 81.58 2.22%
LCD 光刻胶光引发剂 产量 91.13 72.14 26.32%
产销率 91.51% 113.09% -21.58%
销售均价 223.15 228.45 -2.32%
半导体光刻胶光引发剂 销量 34.85 28.69 21.47%
产量 30.77 25.54 20.48%
产销率 113.26% 112.33% 0.93%
销售均价 173.22 184.92 -6.33%
销量 6,842.59 5,971.18 14.59%
其他用途光引发剂 产量 6,359.11 6,821.40 -6.78%
产销率 107.60% 87.54% 20.07%
销售均价 3.98 3.79 5.01%
贵寓开头：公司提供，中证鹏元整理
公司客户资源仍较安详且优质。因光刻胶专用电子化学品存在较高的客户认证壁垒，公司的及格供
应商经历较为永恒和安详。2024年公司主要客户无彰着变化，包括长兴材料、RESONAC、旭化成、
TOK、JSR等公共有名光刻胶坐褥商，在新产物研发和产业化方面建立了永恒精良的相助联系。2024年
公司前五大客户销售金额占比24.28%，较上年略有下滑。全体来看，公司客户趋承度不高，与主要大客
户保合手安详的相助联系，故意于业务的合手续拓展。
司境外售售收入占比41.05%，与上年基本保合手一致；其中好意思国市集竣事销售收入0.58亿元。2025年受好意思
国对华关税策略变动影响，公司对好意思出口产物的关税成本彰着加多，对筹谋事迹产生负面影响。
公司坐褥布局具有各类性，2024 年强力转债募投样貌主要产线完工投产，产能限制大幅增长，但
市集需求不足使得产能应用率进一步下滑至较低水平，面对较大产能消化压力，畴昔在建样貌产能消
化亦存在较大压力
公司坐褥布局多元，2024年强力转债募投样貌投产使得产能大幅增长，但产能消化压力大。2024年
公司坐褥模式未变化，仍以盘算坐褥为主1，坐褥基地散布于常州、绍兴、泰兴和长沙，具有区域多元
性。2024年强力转债募投样貌主要产线完工投产，新增产能包括PCB光刻胶树脂49,000吨/年、LCD光刻
胶光引发剂300吨/年、其他用途光引发剂6,490吨/年，关联产物产能限制大幅增长，但下流市集需求不
足，订单增长乏力，产能应用率进一步下滑，其中电子材料产物产能应用率处于较低水平，全体产能消
化压力大。
表3 公司主要产物产能应用情况（单元：吨）
产物 目标 2024 年 2023 年 同比增减
产能 2,100.00 2,100.00 0.00%
PCB 光刻胶光引发剂 产量 771.79 768.49 0.43%
产能应用率 36.75% 36.59% 0.16%
产能 27,016.67 6,600.00 309.34%
PCB 光刻胶树脂 产量 3,146.38 2,422.81 29.86%
产能应用率 11.65% 36.71% -25.06%
LCD 光刻胶光引发剂 产能 328.00 203.00 61.58%
产量 91.13 72.14 26.32%
产能应用率 27.78% 35.54% -7.76%
产能 80.00 80.00 0.00%
半导体光刻胶光引发剂 产量 30.77 25.54 20.48%
产能应用率 38.46% 31.93% 6.54%
产能 10,104.17 7,400.00 36.54%
其他用途光引发剂 产量 6,359.11 6,821.40 -6.78%
产能应用率 62.94% 92.18% -29.24%
注：2024 年产能按新增产能投产时候折算。
贵寓开头：公司提供
公司在建产能限制仍较大，存在较大新增产能消化风险。戒指2025年3月末，公司在建样貌仍有一
定例模，在建产线投产后新增产能包括PCB光刻胶树脂1,000吨/年、其他用途光引发剂6,100吨/年等，考
虑到公司2024年产能推广较快，下流市集需求不足且竞争加重，新增产能面对较大消化风险。
表4 戒指 2025 年 3 月末公司主要在建样貌投资情况（单元：亿元）
样貌称呼 总投资 已投资金额
强力光电-年产 12,000 吨环保型光引发剂及年产 50,000 吨 UV-LED 高性能
树脂等关联原材料及中试车间样貌
长沙新宇-二期 7,000t/a 光引发剂扩建工程样貌 3.16 2.89
格林长悦-年产 2 万吨高性能 UV-LED 绿色涂料样貌 2.32 0.54
统统 16.45 12.36
贵寓开头：公司提供，中证鹏元整理
公司原材料为各类化学品，采购趋承度较低，需合手续关心公司面对的安全环保风险
追踪期内，公司采购模式未发生紧要变化，原材料为各类化学品，市集供应较有余，价钱随行就市，
主要原材料价钱涨跌互现，全体波动不大。2024年，公司原材料成本占营业成本比重为45.30%，同比有
所着落，主要系完工产线转固导致制造用度占比提高所致。采购对象方面，公司对主要原料建立了安详
的供应体系，与主要供应商保合手较为安详的相助联系。2024年公司前五大供应商采购金额占比为21.07%，
较上年小幅晋升，供应商趋承度仍较低。
公司面对一定安全环保风险。公司的化学品原料具备易燃、易爆与腐蚀性，在坐褥流程中存在发生
安全事故的风险，影响公司的坐褥筹谋，并可能形成一定的经济损失。同期，公司产物在坐褥流程中会
产生废气、废水、固体厌世物等欺侮物，现在环保监管趋严，如果公司不成通过晋升环保参加、工艺改
进等措施昂扬国度排放标准和环保条件，则可能面对相应处罚，进而对坐褥筹谋产生紧要不利影响。
五、 财务分析
财务分析基础发挥
以下分析基于公司提供的经天健司帐师事务所（特殊经常合股）审计并出具标准无保寄望见的2023-
本钱实力与钞票质地
受下流市集需求不足、竞争加重影响，2024年公司钞票减值损失大幅加多，类似时间用度增长，严
重侵蚀利润，赔本有所扩大；跟着强力转债部分转股以及到期债务偿付，2024年公司现款类钞票和债
务限制均有所着落，但短期偿债目标有所弱化
有者权力保合手安详，产权比率同比有所着落。
图2 公司本钱结构 图3 2025年3月末公司统统者权力组成
总欠债 统统者权力 产权比率（右）
其他
贵寓开头：公司 2023-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 贵寓开头：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中
年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 证鹏元整理
开导系公司中枢钞票，2024年跟着强力转债募投样貌等在建工程陆续完工转固，固定钞票限制有所增长，
年末在建工程主要为长沙新宇-二期 7000t/a 光引发剂扩建工程、强力光电在建样貌部分参加。公司存货
中库存商品占比约50%，跟着强力转债募投样貌主要产线投产，类似部分产物备库存需求，追踪期内公
司存货限制呈现小幅增长态势。受下流市集需求不足、竞争加重影响，2024年公司计提钞票减值损失合
计1.21亿元，其中存货跌价损失0.50亿元、商誉减值损失0.40亿元、固定钞票减值损失0.31亿元。公司商
誉主要来自对佳凯电子、佳英感光的收购，戒指2024年末账面价值仍有1.03亿元。
公司主要客户天赋较好，业务回款周期尚可，应收账款盘活率高于化工行业平均水平，但跟着市集
竞争加重，为守护市集份额，公司允洽延迟客户结算账期，使得应收账款呈现增长态势，对营运资金占
用加多。账龄方面，2024年末公司应收账款账龄基本在1年以内，已累计计提坏账准备0.10亿元。货币
资金、开心产物、大额存单2等钞票为公司筹谋行径提供流动性保险，跟着投资扩产样貌成就鼓动、经
营占款加多以及债务到期偿付，2024年末公司现款类钞票限制同比彰着着落。
戒指2024年末，公司因告贷典质等原因使用受限的钞票统统1.26亿元，其中货币资金0.22亿元、应
收单据0.11亿元、大额存单0.50亿元、固定钞票0.28亿元、无形钞票0.15亿元，统统占总钞票的3.67%。
表5 公司主要钞票组成情况（单元：亿元）
样貌
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 2.05 5.97% 1.58 4.62% 3.15 8.33%
交游性金融钞票 0.31 0.89% 0.61 1.78% 1.35 3.58%
应收账款 1.75 5.12% 1.73 5.06% 1.30 3.43%
存货 4.23 12.34% 4.17 12.18% 4.01 10.61%
一年内到期的非流动钞票 1.84 5.37% 1.94 5.66% 0.86 2.27%
流动钞票统统 10.93 31.91% 10.72 31.33% 11.48 30.37%
固定钞票 14.84 43.33% 15.08 44.08% 13.51 35.71%
在建工程 4.12 12.04% 3.91 11.42% 5.62 14.87%
无形钞票 1.72 5.02% 1.74 5.09% 1.76 4.65%
商誉 1.03 3.02% 1.03 3.02% 1.43 3.79%
其他非流动钞票 0.28 0.83% 0.46 1.36% 2.69 7.12%
非流动钞票统统 23.32 68.09% 23.50 68.67% 26.33 69.63%
钞票统统 34.25 100.00% 34.22 100.00% 37.82 100.00%
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盈利智商
一步增长，时间用度率达27.32%；类似下流市集需求不足、竞争加重，2024年公司计提钞票减值损失大
幅加多，严重侵蚀利润。全年公司净利润赔本扩大至1.80亿元，总钞票报恩率同步下滑。受益于产物结
构优化、销量增长运行营业收入晋升，2024年公司EBITDA竣事增长，EBITDA利润率同比有所晋升。
利率较2024年晋升4.83个百分点，当期竣事营业收入2.17亿元，同比小幅增长1.31%，净利润赔本0.05亿
元，同比着落主要系上年同期因处治子公司股权产生大额投资收益所致。2025年，跟着新增产能逐渐爬
坡开释，公司产物销量有望竣事进一步增长，类似产物价钱企稳回升，钞票减值风险贬抑，减少对利润
的侵蚀，公司筹谋事迹有望晋升。
图4 公司盈利智商目标情况（单元：%）
EBITDA利润率 总钞票报恩率
(0.16)
-5
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现款流与偿债智商
跟着强力转债部分转股及偿还部分银行告贷，2024年末公司钞票欠债率和债务限制同比有所着落，
但短期债务占比有所晋升。公司债务主要为银行告贷和本期债券，主要用于扩产样貌成就和补充营运资
金需求，其中银行告贷主要为信用告贷，辅以部分典质告贷；强力转债将于2026年11月到期，需关心转
股情况。此外，跟着扩产样貌成就逐渐接近尾声，公司应付开导采购及工程款项陆续支付，应付账款规
模有所着落，期末公司应付账款主要系应付供应商采购款。
表6 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
样貌
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期告贷 2.30 14.84% 1.85 12.01% 1.83 9.67%
应付单据 0.47 3.04% 0.46 2.99% 0.37 1.93%
应付账款 1.76 11.36% 1.94 12.61% 2.50 13.16%
一年内到期的非流动欠债 1.07 6.90% 1.79 11.65% 1.53 8.07%
流动欠债统统 6.08 39.27% 6.57 42.68% 6.73 35.47%
永恒告贷 2.70 17.43% 2.17 14.11% 3.41 18.00%
应付债券 5.41 34.98% 5.32 34.55% 7.35 38.75%
递延收益-非流动欠债 1.15 7.42% 1.18 7.65% 1.22 6.44%
非流动欠债统统 9.40 60.73% 8.82 57.32% 12.24 64.53%
欠债统统 15.47 100.00% 15.39 100.00% 18.97 100.00%
总债务 11.94 77.19% 11.60 75.34% 14.50 76.45%
其中：短期债务 3.83 32.10% 4.10 35.38% 3.73 25.74%
永恒债务 8.11 67.90% 7.49 64.62% 10.77 74.26%
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追踪期内，公司销售回款发达精良，筹谋行径现款流仍呈净流入状态，但净流入限制同比着落彰着，
主要系由于强力转债募投样貌主要产线投产，运营参加加多，筹谋占款加多所致。跟着销量增长，2024
年公司存货盘活天数有所缩小，但存货盘活效率仍较低，全体筹谋效率仍有待晋升。
跟着强力转债部分转股及偿还到期债务，公司净债务限制有所着落，净债务/EBITDA、EBITDA利
息保险倍数、FFO/净债务等偿债目标有所改善。但受样貌成就、筹谋占款和偿还债务影响，2024年末公
司现款类钞票同比大幅着落48.90%，使得现款短期债务比彰着下滑。公司融资渠说念主要为银行告贷和发
行债券，戒指2025年3月末银行授信尚未使用额度为6.19亿元，同比有所加多，看成创业板上市公司亦
能进行平直融资，融资渠说念较为各类，且合手有较大限制未典质优质钞票，公司融资弹性较好。
表7 公司现款流及杠杆景象目标
目标称呼 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
筹谋行径现款流净额（亿元） 0.24 0.22 1.07
FFO（亿元） -- 0.45 0.20
钞票欠债率 45.17% 44.98% 50.16%
净债务/EBITDA -- 6.59 8.74
EBITDA 利息保险倍数 -- 2.02 1.68
总债务/总本钱 38.87% 38.11% 43.48%
FFO/净债务 -- 4.74% 2.03%
筹谋行径现款流净额/净债务 2.57% 2.33% 10.66%
解放现款流/净债务 -3.75% -20.37% -27.80%
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图5 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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六、 其他事项分析
ESG 风险身分
中证鹏元合计，公司ESG发达对公司合手续筹谋和信用水平无紧要负面影响，但公司面对一定安全
坐褥和环保风险
环境身分
公司坐褥流程中产生的欺侮物主若是废水、废气、固体厌世物等，面对一定环保风险。2024 年 6 月，
子公司泰兴强力先先电子新材料有限公司因未按步调频次开展排污自行监测，受到泰兴市生态环境局行
政处罚，罚金 2.00 万元。此外，往日一年公司未发生环境欺侮事故或纠纷。
社会身分
公司的化学品原料具备易燃、易爆与腐蚀性，在坐褥流程中存在一定的安全坐褥隐患，可能存在发
生安全事故的风险。2024 年 6 月，子公司长沙新宇高分子科技有限公司因安全开导的装配不相宜国度标
准、超量储存危急化学品，受到长沙市望城区济急照应局行政处罚，罚金 5.50 万元。此外，往日一年公
司未发坐褥物性量或安全问题，不存在拖欠职工工资、社保、责任环境严重影响职工健康问题，未发生
紧要安全事故。
公司治理
追踪期内公司高管不存在因造孽违规而受到行政、刑事处罚或其他处罚的情形。公司往日一年未因
信息透露差异规受处罚，无涉嫌造孽违规事项。
东说念主事变动方面，2024 年 7 月，吕芳诚因个东说念主原因辞去公司总裁职务，下野后仍担任公司非寂寞董事
职务；吕伟辞去公司寂寞董事职务；公司聘用谭文浩任公司寂寞董事，聘用钱晓春为公司总裁，张学龙、
杨建鑫、潘晶晶为公司副总裁3。
过往债务践约情况
凭证公司提供的企业信用敷陈，从2022年1月1日至敷陈查询日（公司本部、子公司常州强力光电材
料有限公司及常州强力先端电子材料有限公司：2025年5月16日，子公司常州春懋国际交易有限公司：
未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开刊行的各类债券均按期偿付利息，无
到期未偿付或过时偿付情况。
凭证中国实施信息公开网，戒指2025年6月10日，中证鹏元未发现公司曾被列入宇宙失信被实施东说念主
名单。
仍担任公司电子材料行状部总司理职务，潘晶晶仍担任公司财务总监职务。
附录一 公司主要财务数据和财务目标（归并口径）
财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
货币资金 2.05 1.58 3.15 3.69
存货 4.23 4.17 4.01 4.08
流动钞票统统 10.93 10.72 11.48 12.63
固定钞票 14.84 15.08 13.51 9.44
在建工程 4.12 3.91 5.62 6.56
非流动钞票统统 23.32 23.50 26.33 24.58
钞票统统 34.25 34.22 37.82 37.21
短期告贷 2.30 1.85 1.83 3.86
应付账款 1.76 1.94 2.50 2.00
一年内到期的非流动欠债 1.07 1.79 1.53 0.15
流动欠债统统 6.08 6.57 6.73 7.24
永恒告贷 2.70 2.17 3.41 2.30
应付债券 5.41 5.32 7.35 6.93
非流动欠债统统 9.40 8.82 12.24 10.59
欠债统统 15.47 15.39 18.97 17.83
总债务 11.94 11.60 14.50 13.64
其中：短期债务 3.83 4.10 3.73 4.39
永恒债务 8.11 7.49 10.77 9.25
统统者权力 18.78 18.83 18.85 19.38
营业收入 2.17 9.24 7.97 8.91
营业利润 -0.02 -1.67 -0.47 -1.01
净利润 -0.05 -1.80 -0.45 -1.25
筹谋行径产生的现款流量净额 0.24 0.22 1.07 1.43
投资行径产生的现款流量净额 0.01 1.40 -1.34 -5.77
筹资行径产生的现款流量净额 0.20 -1.94 0.06 3.29
财务目标 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- 1.44 1.15 1.28
FFO（亿元） -- 0.45 0.20 0.45
净债务（亿元） 9.37 9.49 10.09 6.99
销售毛利率 24.28% 19.45% 24.16% 28.23%
EBITDA 利润率 -- 15.59% 14.48% 14.40%
总钞票报恩率 -- -3.32% -0.16% -2.25%
钞票欠债率 45.17% 44.98% 50.16% 47.92%
净债务/EBITDA -- 6.59 8.74 5.45
EBITDA 利息保险倍数 -- 2.02 1.68 2.69
总债务/总本钱 38.87% 38.11% 43.48% 41.30%
FFO/净债务 -- 4.74% 2.03% 6.44%
筹谋行径现款流净额/净债务 2.57% 2.33% 10.66% 20.42%
速动比率 1.10 1.00 1.11 1.18
现款短期债务比 0.69 0.58 1.24 1.57
贵寓开头：公司 2022-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图（戒指 2025 年 3 月末）
贵寓开头：公司提供
附录三 2024 年末纳入公司归并报表范围的伏击子公司情况
公司称呼 合手股比例 主营业务
LCD 光刻胶光引发剂、PCB 光刻胶光引发剂和树脂、半导体光刻
常州强力先端电子材料有限公司 100%
胶光引发剂的研发和坐褥
常州强力光电材料有限公司 100% 光固化材料光引发剂及树脂的研发、坐褥
常州春懋国际交易有限公司 100% 销售、交易业务
绍兴佳凯电子材料有限公司 100% 对外投资
益信企业有限公司（香港） 100% 境外交易业务
贵寓开头：公司提供
附录四 主要财务目标计划公式
目标称呼 计划公式
短期债务 短期告贷+应付单据+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务调理项
永恒债务 永恒告贷+应付债券+其他永恒债务调理项
总债务 短期债务+永恒债务
总本钱 总债务+统统者权力
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-照应用度-研发用度+固定钞票折旧、油
EBITDA 气钞票折耗、坐褥性生物质产折旧+使用权钞票折旧+无形钞票摊销+永恒待摊用度摊
销+其他常常性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA/（计入财务用度的利息开销+本钱化利息开销）
毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA/营业收入×100%
（利润总数+计入财务用度的利息开销）/（今年钞票总数+上年钞票总数）/2×
总钞票报恩率
产权比率 总欠债/统统者权力统统*100%
钞票欠债率 总欠债/总钞票*100%
现款短期债务比 现款类钞票/短期债务
附录五 信用等第标识及界说
中永恒债务信用等第标识及界说
标识 界说
AAA 债务安全性极高，背信风险极低。
AA 债务安全性很高，背信风险很低。
A 债务安全性较高，背信风险较低。
BBB 债务安全性一般，背信风险一般。
BB 债务安全性较低，背信风险较高。
B 债务安全性低，背信风险高。
CCC 债务安全性很低，背信风险很高。
CC 债务安全性极低，背信风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”标识进行微调，暗意略高或略低于本等第。
债务东说念主主体信用等第标识及界说
标识 界说
AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。
AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，背信风险很低。
A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。
BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。
BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，背信风险较高。
B 偿还债务的智商较地面依赖于精良的经济环境，背信风险很高。
CCC 偿还债务的智商相配依赖于精良的经济环境，背信风险极高。
CC 在歇业或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务。
C 不成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”标识进行微调，暗意略高或略低于本等第。
债务东说念主个体信用景象标识及界说
标识 界说
aaa 在不沟通外部特殊支合手的情况下，偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。
aa 在不沟通外部特殊支合手的情况下，偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，背信风险很低。
a 在不沟通外部特殊支合手的情况下，偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。
bbb 在不沟通外部特殊支合手的情况下，偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。
bb 在不沟通外部特殊支合手的情况下，偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，背信风险较高。
b 在不沟通外部特殊支合手的情况下，偿还债务的智商较地面依赖于精良的经济环境，背信风险很高。
ccc 在不沟通外部特殊支合手的情况下，偿还债务的智商相配依赖于精良的经济环境，背信风险极高。
cc 在不沟通外部特殊支合手的情况下，在歇业或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务。
c 在不沟通外部特殊支合手的情况下，不成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”标识进行微调，暗意略高或略低于本等第。
瞻望标识及界说
类型 界说
正面 存在积极身分，畴昔信用等第可能晋升。
安详 情况安详，畴昔信用等第约莫不变。
负面 存在不利身分，畴昔信用等第可能贬抑。
中证鹏元公众号 中证鹏元视频号
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